中小企业贷款难是世界性难题。但从我们的金融结构上来反思，主要是大银行多，小银行太少。经济的分层次和金融的分层次是要对应的，要降低门槛，大力发展中小金融机构和专业性融资业。

　　这次金融危机对中国来讲是一个战略拐点。它促使我们去深刻反思中国的经济发展的模式，核心就是金融模式：大项目、大企业拿钱，然后国有的大企业垄断金融体系。

　　贷款正在从大银行向小银行进行梯度转移。5月份城市商业银行、地方性银行的贷款增速明显高于大银行，这不一定是好现象。一个是大项目确实在减少；第二是现在地方政府压力非常大，普遍在找项目，在这种情况下这些项目是不是很好，比较令人担心。到3月底地方政府配套项目好多是不到位的，这么多项目拉开以后，如果地方配套资金上不去，最后还是会全部压到银行身上。项目选择不光是保投资，还要调结构、保增长。

　　1到5月份，M2增长25.74%，M1是18.69%。M2减去M1剩下的准货币大约有8%-9%，这块资金存在于金融机构而非实体经济，至少是有部分进入了股市。

　　贷款从生产角度来看，应该向着轻工、终端消费倾斜；从消费角度看，向个人消费信贷倾斜，创造更新的消费信贷工具；第三，要向新兴商品市场倾斜，在那个市场建立金融服务，形成具有比较优势的金融服务网络，去消耗我们过剩的金融资本。

　　关于贷款风险

　　迄今为止，还没看到银行信贷不良资产的反弹。这一轮贷款70%是中长期贷款，主要是支持大型基建项目，这些贷款的头五年不用还本金，还利息就可以；另外银行经过过去五年的改革，在自律、风险控制方面比1997、1998年有一个很大的提高。

　　银行贷款不良率大幅度反弹至少要等到下半年，因为大量短期贷款会到期。关键是未来三年左右的时间能不能撑住。如果明年经济回不去的话，就会回到1993年那样；经济一反弹之后，1994、1995年出现大量的不良资产的情况，然后到1998、1999年就撑不下去了，不得不成立四大国有资产管理公司去剥离，到后来大量补充资本金。

　　更多问题可能体现在地方政府融资平台。系统性的隐患主要是隐性的财政负债，这块风险目前还不透明，一旦没有控制好，很可能引发财政风险，最后蔓延到金融系统。

　　关于通货膨胀

　　货币的供应总量高了，但货币流通速度仍存在着加速的可能。加速以后，直接表现为股市和楼市上涨，即资产泡沫。美元、日元、欧元都是可兑换的，而人民币是非兑换的。他们的钱可以进来，我们的钱出不去，所以预计在不久的将来，国内有一个资产价格膨胀的过程，下一步的问题是通货膨胀有可能产生。资产价格的膨胀来带动通货膨胀，这种通货膨胀的路径和以前有所不同。这需要引起高度的重视。

　　我们需要一个新的宏观经济的模型，过去30年里，人类经济发展的一个非常突出的事实，就是虚拟经济占的比重太高。我们过去的宏观经济模型，只考虑到货币市场或实体经济，没有考虑到虚拟经济。我们传统上所用的货币数量论和宏观经济的模型，在很大的程度都已经是不实用了。

　　对全球来说虚拟化是个趋势，包括中国也会这样走，但美国可能走得过火了。

　　关于货币政策

　　货币政策下一步应该有所收紧，人民银行要提前入手，利率可能不会动。汇率有可能会是一个缓慢升值过程，因为外部的压力暂时还解决不了。

　　随着全球监管的变化，货币流通速度和乘数可能会发生变化，这使得未来全球想控制货币供应更困难，因为很难知道这个均衡点在哪里，这个均衡可能本身就在流通上。独立货币政策已经很困难，中国与其他国家的货币政策，未来需要很多的协调，这是迫不得已的协调。这种协调是政治、经济和实力互相之间的较量和妥协。

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